光伏板块◈ღ：光伏分化明显◈ღ，龙头恒强◈ღ：1）2022◈ღ、2023Q1龙头企业增长持续梦泽罗拉◈ღ，硅料价格下行下利润向下游传导◈ღ，各环节盈利改善◈ღ：2022年光伏板块收入◈ღ、归母净利润同比增长76.76%◈ღ、93.60%◈ღ，2023Q1光伏板块收入◈ღ、归母净利润同比增长37.81%◈ღ、55.67%◈ღ。2022年/2023Q1全行业毛利率21.96%/24.01%◈ღ，同比-0.54pct/+1.70pct◈ღ。2022年/2023Q1全行业归母净利率11.56%/13.83%◈ღ，同增1.01pct/1.59pct◈ღ；2022年归母净利润增速看◈ღ：电池石英坩埚金刚线组件逆变器硅料支架银浆设备硅片其他辅材玻璃EPC胶膜◈ღ。2023Q1归母净利润增速看◈ღ：石英坩埚电池逆变器组件支架设备 EPC金刚线硅片银浆硅料玻璃其他辅材胶膜◈ღ。细分各环节看◈ღ，景气度明显分化◈ღ：硅料◈ღ：2023Q1价格坚挺程度超预期完美体育手机APP◈ღ，预计后续单吨盈利收缩◈ღ。龙头通威股份（2023Q1归母净利润86.01亿元◈ღ，同增65.69%）延伸业务至组件端◈ღ，加大一体化布局◈ღ。受益硅价下跌速度较慢◈ღ，盈利表现超预期◈ღ，延伸业务至组件端◈ღ，加大一体化布局◈ღ。欧晶科技（2023Q1归母净利润1.72亿元◈ღ，同增292.13%）◈ღ、石英股份（2023Q1归母净利润8.21亿元◈ღ，同增839.62%）所以石英砂紧缺◈ღ，价格大幅上涨◈ღ，瓜分超额收益◈ღ，我们认为高纯石英砂紧缺将持续全年◈ღ，明后年随海外龙头产能扩张◈ღ，盈利将有所下行◈ღ。TCL中环（2023Q1归母净利润22.53亿元◈ღ，同增71.90%）单瓦净利约1毛◈ღ，成本优势与石英砂保供下◈ღ，龙头地位稳固◈ღ，隆基绿能2023Q1归母净利润36.37亿元◈ღ，同增36.55%（Q1硅片单瓦盈利承压◈ღ，Q2预计修复）◈ღ，双良节能（2023Q1归母净利润5.02亿元◈ღ，同增315.06%）◈ღ，弘元绿能（2023Q1归母净利润6.67亿元◈ღ，同增3.36%）◈ღ。爱旭股份（2023Q1归母净利润7.02亿元◈ღ，同增208.32%）◈ღ，钧达股份（2023Q1归母净利润3.54亿元◈ღ，同增1535.94%）◈ღ，2023Q2随硅片降价及N型出货占比提升◈ღ，盈利有望持续修复◈ღ。晶澳科技（2023Q1归母净利润25.82亿元◈ღ，同增244.21%）单瓦净利约0.19元◈ღ，环增1分◈ღ，隆基绿能2023Q1归母净利润36.37亿元完美体育手机APP◈ღ，同增36.55%（Q1硅片单瓦盈利承压◈ღ，Q2预计修复）◈ღ，晶科能源（2023Q1归母净利润16.58亿元◈ღ，同增313.36%）单瓦净利约0.13元◈ღ，环增3分◈ღ。天合光能（2023Q1归母净利润17.68亿元◈ღ，同增225.43%）单瓦盈利约0.11元◈ღ，环增2分◈ღ，硅片产能落地将逐步提升一体化率◈ღ。阳光电源（2023Q1归母净利润15.08亿元◈ღ，同增266.90%）IGBT模块紧缺◈ღ，光伏以及储能大机盈利上行◈ღ；德业股份（2023Q1归母净利润5.89亿元◈ღ，同增345.64%）2023Q1毛利率坚挺表现亮眼◈ღ，全年储能出货上调至80万台◈ღ；固德威（2023Q1归母净利润3.36亿元◈ღ，同增3473.72%）2022Q1盈利低基数◈ღ，储能出货同比高增◈ღ，费用率逐步改善◈ღ。锦浪科技（2023Q1归母净利润3.24亿元◈ღ，同增97.27%）储能同比持续高增◈ღ，禾迈股份（2023Q1归母净利润1.76亿元◈ღ，同增102.08%）◈ღ、昱能科技（2023Q1归母净利润1.18亿元◈ღ，同增282.91%）微逆同比持续高增◈ღ，毛利率坚挺◈ღ，但受德国规格调整影响全年出货略有下调◈ღ，长期看渗透率持续提升◈ღ。福莱特（2023Q1归母净利润5.11亿元◈ღ，同增17.11%）盈利承压◈ღ，需求旺盛下4月涨价0.5-1元/平◈ღ，下半年需求旺盛◈ღ，供需有望持续改善梦泽罗拉◈ღ。龙头福斯特（2023Q1归母净利润3.64亿元◈ღ，同增7.46%）二月起价格逐渐上涨◈ღ，盈利逐步修复◈ღ，22H2随N型放量带来POE类需求高增梦泽罗拉◈ღ，出货结构优化◈ღ，盈利有望修复◈ღ。聚和材料（2023Q1归母净利润1.24亿元◈ღ，同增19.70%）◈ღ、帝科股份（2023Q1归母净利润0.86亿元◈ღ，同增370.75%）◈ღ、苏州固锝（2023Q1归母净利润0.23亿元◈ღ，同降61.35%）受益TOPCon新产品放量◈ღ，盈利结构性改善◈ღ。

　　风电板块◈ღ：整机盈利承压◈ღ、零部件分化明显◈ღ。1）2022年风电板块营收◈ღ、盈利同比下降◈ღ：2022年营收2670.78亿元◈ღ，同降4.81%◈ღ，归母净利润216.99亿元◈ღ，同降3.45%梦泽罗拉◈ღ。2022/2023Q1毛利率19.53%/21.88%◈ღ，同降1.92%/1.15%◈ღ；归母净利率8.12%/9.86%◈ღ，同增0.11%/同降2.57%◈ღ。2）整机盈利承压◈ღ。金风科技2022年营收464.37亿元◈ღ，同降8.17%◈ღ，归母净利润23.83亿元◈ღ，同降31.05%◈ღ；2023Q1营收55.65亿元◈ღ，同降12.83%◈ღ，归母净利润12.35亿元◈ღ，同降2.42%◈ღ。2022年风机毛利率下滑◈ღ，制造业务出现亏损◈ღ，降本控费持续推进◈ღ，预计2023Q2出现拐点◈ღ。明阳智能2022年营收307.5亿元◈ღ，同增13%◈ღ；归母净利34.6亿元◈ღ，同增9.4%◈ღ。其中2022Q4归母净利-1.1亿元◈ღ，同/环比-112%/-110%◈ღ，主要系投资收益为负拖累◈ღ。2023Q1风机毛利率5%◈ღ，同降21pct◈ღ，主要系海风交付大幅下滑以及陆风价格成本短期错配◈ღ，预计2023Q2改善在即梦泽罗拉完美体育手机APP◈ღ。三一重能2022年营收123.3亿元◈ღ，同增21%◈ღ；归母净利16.5亿元◈ღ，同增2.8%◈ღ。2023Q1营收15.64亿元◈ღ，同/环比-23.7%/-73.8%◈ღ；归母净利4.82亿元◈ღ，同/环比-19.2%/-20.3%◈ღ。2022年陆风价格持续下行◈ღ，公司风机毛利率保持23.25%◈ღ，高于行业平均◈ღ。2023Q1毛利率29%◈ღ，同/环比+3.1pct/+8.2pct◈ღ，预计风机制造毛利率环比基本持平◈ღ，成本控制能力优越◈ღ。2023Q1利润同比下滑主要系交付节奏前低后高◈ღ，放量在即◈ღ。3）海缆环节营收◈ღ、盈利同比下滑◈ღ，主要系2022年海风小年交付量下降◈ღ。龙头东方电缆2022年营收70.09亿元◈ღ，同降11.6%◈ღ；归母净利润8.42亿元◈ღ，同降29.1%◈ღ；2023Q1营收14.38亿元◈ღ，同降20.8%◈ღ，环增7.0%◈ღ；归母净利润2.56亿元◈ღ，同降8.1%◈ღ，环增141.1%◈ღ，毛利率30.96%◈ღ，同增3.8pct◈ღ，环增13.8pct◈ღ；主要系青洲一二超高压海缆部分交付◈ღ。中天科技受海风项目进度影响◈ღ，2022年营收402.71亿元◈ღ，同降12.76%◈ღ，其中海洋系列营收73.23亿元◈ღ，同降22.26%◈ღ；2023Q1营收82.75亿元◈ღ，同降10.92%◈ღ。4）塔筒海桩环节2022年盈利分化◈ღ，2023Q1同比改善◈ღ。泰胜风能基于出口优势◈ღ，2022年利润逆市增长◈ღ，2023Q1毛利率超预期◈ღ。2022年公司营收31.3亿元◈ღ，同降18.8%◈ღ；归母净利润2.75亿元◈ღ，同增6.3%◈ღ。2023Q1归母净利润0.91亿元◈ღ，同比+45%◈ღ，毛利率22.1%◈ღ，同比+7pct◈ღ，环比+3pct◈ღ。天顺风能2022年营收67.4亿元完美体育手机APP◈ღ，同降17.5%◈ღ；归母净利6.3亿元◈ღ，同降52.0%◈ღ。2023Q1营收13.6亿元◈ღ，同增87%◈ღ，归母净利2.0亿元◈ღ，同增507%◈ღ。海力风电2022年营收16.3亿元◈ღ，同降70.2%◈ღ；归母净利2.05亿元◈ღ，同降81.6%◈ღ。2023Q1营收5.0亿元◈ღ，同增227%◈ღ；归母净利润0.8亿元◈ღ，同增7.2%◈ღ。大金重工2022年营收51.06亿元◈ღ，同增15.21%◈ღ，归母净利润4.50亿元◈ღ，同降22.02%◈ღ。2023Q1营收8.55亿元◈ღ，同降8.44%◈ღ，归母净利润0.75亿元◈ღ，同增19.97%◈ღ。5）零部件板块分化明显◈ღ。铸件龙头日月股份2022Q4&2023Q1毛利率持续修复◈ღ。2022Q4营收15.4亿元◈ღ，同/环比+26%/+20%◈ღ；归母净利润1.74亿元◈ღ，同/环比+79%/+156%◈ღ；毛利率18.1%◈ღ，同/环比+6.3pct/+6.2pct◈ღ。2023Q1营收10.7亿元◈ღ，同/环比+9.3%/-30.3%◈ღ；归母净利润1.3亿元◈ღ，同/环比+120%/-24%◈ღ；毛利率20.4%◈ღ，同/环比+11.7pct/+2.3pct◈ღ。锻件龙头金雷股份2022Q4归母净利润1.17亿元◈ღ，同/环比+32.4%/持平◈ღ，毛利率33.0%◈ღ，同/环比+4.0pct/+3.2pct◈ღ。2023Q1毛利率34.46%◈ღ，同/环比+7.5pct/+1.43pct◈ღ。轴承国产化龙头新强联2022/2023Q1归母净利润分别同降38.54%/54.63%◈ღ。变流器龙头禾望电气2022/2023Q1归母净利润分别同降4.69%/同增17.17%◈ღ。叶片龙头中材科技2022/2023Q1归母净利润分别同增4.08%/同降43.01%◈ღ。时代新材2022/2023Q1归母净利润分别同增96.51%/40.47%◈ღ。6）现金流◈ღ。2022年风电板块经营性现金流量净流入185.06亿元◈ღ，同降21.64%◈ღ。2023Q1净流出167.51亿元◈ღ，小幅下滑◈ღ。7）2023Q1应收账款◈ღ、预收账款小幅增长◈ღ，存货有所下降◈ღ。2023Q1末应收账款为1040.70亿元◈ღ，环增4.73%◈ღ。预收款项293.11亿元◈ღ，环增14.75%◈ღ。存货-167.51亿元◈ღ，环降147.44%◈ღ。

　　投资建议◈ღ：随硅料新产能投放◈ღ，硅价稳步下行◈ღ，2023年光伏各环节排产逐月提升◈ღ，国内装机及海外出口数据表现亮眼◈ღ，组件◈ღ、储能逆变器等环节受益硅价下行和规模效应毛利率明显改善◈ღ，超额收益向石英坩埚◈ღ、硅片◈ღ、大型光储逆变器等新的紧缺环节转移◈ღ，下半年旺季到来◈ღ，叠加新技术渗透率提升◈ღ，储能◈ღ、组件及辅材等板块盈利上涨动力较强◈ღ。国内大基地项目逐渐启动◈ღ，分布式安装加速◈ღ，海外欧洲光储装机动力依然强劲◈ღ，美国高盈利市场◈ღ，组件通关边际向好◈ღ，我们预计2023年全球需求保持45%以上增长◈ღ，继续看好光伏板块成长◈ღ。继续看好逆变器◈ღ、组件◈ღ、新技术方向◈ღ，以及部分辅材龙头◈ღ。重点推荐◈ღ：逆变器（阳光电源◈ღ、德业股份◈ღ、固德威◈ღ、禾迈股份◈ღ、锦浪科技◈ღ、科士达◈ღ、昱能科技◈ღ，关注盛弘股份）◈ღ，组件（晶澳科技◈ღ、隆基绿能◈ღ、天合光能◈ღ、晶科能源◈ღ，关注阿特斯◈ღ、东方日升◈ღ、横店东磁◈ღ、亿晶光电）◈ღ，新技术龙头（晶科能源◈ღ、钧达股份◈ღ、爱旭股份）◈ღ，和格局稳定的各环节龙头（福斯特◈ღ、通威股份◈ღ、福莱特◈ღ、美畅股份◈ღ、TCL中环◈ღ、海优新材◈ღ、大全能源◈ღ，关注聚和材料◈ღ、通灵股份◈ღ、宇邦新材◈ღ、快可电子等）◈ღ。陆风平价新周期◈ღ，前期大量招标将带动23年装机高增◈ღ；海上风电成长赛道◈ღ，23年装机翻倍增长◈ღ，新一轮竞配和招标开启行业高景气完美体育手机APP◈ღ。重点推荐◈ღ：海缆（东方电缆）◈ღ，塔筒&管桩（泰胜风能◈ღ、天顺风能◈ღ、海力风电◈ღ、大金重工）◈ღ、铸锻件（日月股份◈ღ、金雷股份）◈ღ，整机（三一重能◈ღ、明阳智能◈ღ、金风科技）◈ღ。完美电竞◈ღ，完美电竞官网首页◈ღ，电缆工程◈ღ。完美体育◈ღ，完美体育手机APP◈ღ，完美体育在线入口◈ღ，国际新闻◈ღ！今日头条◈ღ。